ATUALIZAÇÃO (19/02/2024): UPDATE (19/2/2024):  Ethena acaba de entrar no ar na rede principal hoje e foi lançada com um programa de lançamento aéreo – leia mais sobre isso no final do artigo. Acabei de entrar no ar na mainnet hoje e lançar um programa de lançamento – aéreo leia mais sobre isso no final do artigo.

Historicamente, as stablecoins on-chain têm enfrentado dificuldades para competir com suas contrapartes centralizadas. Como resultado, USDC e USDT dominam o setor de stablecoin com uma participação de mercado acumulada de mais de 95%. Os problemas com stablecoins on-chain surgem porque eles são difíceis de escalar devido à sua natureza garantida, ou têm problemas para manter sua indexação se estiverem sub-garantidos. Historicamente, stablecoins on-chain têm enfrentado dificuldades para competir com suas contrapartes centralizadas. Como resultado, USDC e USDT dominam o setor de stablecoin com uma participação de mercado acumulada de mais de 95%. Os problemas com stablecoins on-chain surgem porque eles são difíceis de escalar devido à sua natureza excessivamente garantida ou têm problemas para manter sua indexação se estiverem sub-garantidos.

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Em março de 2023, In March 2023, Arthur Hayes escreveu um artigo chamado Dust on Crust‘ no qual fala sobre a ascensão das stablecoins e o propósito delas entre comerciantes e criadores de mercado. Ele então apresenta a ideia de uma moeda estável totalmente descentralizada na rede chamada “ ‘ na qual ele fala sobre a ascensão das stablecoins e o propósito delas entre traders e formadores de mercado. Em seguida, ele apresenta a ideia de uma stablecoin on-chain totalmente descentralizada chamada “ Dólar Satoshi Nakamoto The Satoshi Nakamoto Dollar ”, reforçada por detalhes iguais de exposição à vista longa e curta em BTC, criando um dólar sintético delta neutro apoiado um para um.“ apoiado por quantidades iguais de exposição BTC comprada e vendida em futuros, criando um dólar sintético delta neutro garantido por um para um.

Desde então, essa ideia foi materializada por Essa ideia já foi materializada pela  Ethena Labs , que está construindo o USDe, um dólar sintético alimentado pelo rendimento de staking de ETH e por swaps perpétuos. Em suma, o USDe é garantido individualmente por LSTs de ETH, como stETH do Lido, enquanto esta exposição é coberta em futuros perpétuos, vendendo a descoberto o valor equivalente de ETH. Como isto gera um rendimento elevado, atualmente superior a 20%, o USDe é rotulado como “o título da Internet”.

Que está construindo o USDe, um dólar sintético alimentado pelo rendimento de apostas ETH e swaps perpétuos. Em suma, o USDe é garantido individualmente por LSTs de ETH, como stETH do Lido, enquanto esta exposição é coberta em futuros perpétuos, vendendo a descoberto o valor equivalente de ETH. Como isto gera um rendimento elevado, atualmente superior a 20%, o USDe está a ser rotulado como “o título da Internet”.

Ethena é apoiada por Dragonfly, Wintermute, OKX Ventures e investidores como Cobie, Arthur Hayes e Anthony Sassano. Tive o prazer de conversar com Ethena é apoiado por Dragonfly, Wintermute, OKX Ventures e investidores como Cobie, Arthur Hayes e Anthony Sassano.

Uma análise de USDe e EthenaA Breakdown of USDe & Ethena

O ‘trilema stablecoin’ foi lançado há vários anos e afirma que uma stablecoin não pode ter todas as três propriedades a seguir:O ‘trilema stablecoin’ foi lançado há vários anos e afirma que uma stablecoin não pode ter todas as três propriedades a seguir:

• Manter uma indexação ao ativo subjacenteManter uma indexação ao ativo subjacente
• Seja escalávelBe scalable
• Seja descentralizadoSeja descentralizado

• Stablecoins como USDC e USDT são escaláveis ​​e podem manter sua indexação ao dólar, mas não são descentralizadas. Stablecoins como USDC e USDT são escaláveis ​​e podem manter sua indexação ao dólar, mas não são descentralizados.
• O LUSD da Liquity, por outro lado, é altamente descentralizado e mantém bem sua indexação ao dólar, mas tem problemas para escalar, pois é altamente colateralizado.LUSD da Liquity, por outro lado, é altamente descentralizado e mantém bem sua indexação ao dólar, mas tem problemas para escalar, pois é altamente garantido.
• O UST da Terra era descentralizado (até certo ponto) e muito escalonável, mas incapaz de manter sua estabilidade. O UST da Terra era descentralizado (até certo ponto) e muito escalonável, mas incapaz de manter sua estabilidade.

USDe USDe da Ethena visa conter todas as três propriedades, resolvendo assim o trilema da moeda estável. Atualmente, o USDe está ativo apenas para acesso privado, mas, apesar disso, cresceu para uma oferta de mais de US$ 115 milhões em pouco mais de um mês. Veja como funciona: de Ethena pretende conter todas as três propriedades, resolvendo assim o trilema da moeda estável. Atualmente, o USDe está ativo apenas para acesso privado, mas, apesar disso, cresceu para uma oferta de mais de US$ 115 milhões em pouco mais de um mês. Veja como funciona:

Existem duas maneiras de os usuários obterem acesso ao USDe. Primeiro, comprando-o em bolsas descentralizadas como Uniswap ou Curve. Em segundo lugar, cunhando-o no protocolo Ethena.

Com o lançamento público, o usuário poderá cunhar USDe com uma variedade de ativos por meio do front-end Ethena, que serão então convertidos em ETH LSTs como stETH, mETH e WbETH no backend. Este é então depositado como garantia dentro de um custodiante institucional e usado para criar posições curtas de ETH em bolsas centralizadas. Este hedge cria uma posição em dólar contra a qual o USDe é emitido.

Existem duas maneiras de os usuários obterem acesso ao USDe. Primeiro, comprando-o em bolsas descentralizadas como Uniswap ou Curve. Em segundo lugar, cunhando-o no protocolo Ethena. Com o lançamento público, o usuário poderá cunhar USDe com uma variedade de ativos por meio do front-end Ethena, que serão então convertidos em ETH LSTs como stETH, mETH e wbETH no backend. Este é então depositado como garantia dentro de um custodiante institucional e usado para criar posições curtas de ETH em bolsas centralizadas. Este hedge cria uma posição em dólar contra a qual o USDe é emitido.

Não há alavancagem aplicada no lado curto da garantia, pois o foco do Não há alavancagem aplicada no lado curto da garantia, pois o foco do  USDe USDe  é ser uma camada de base segura: é ser uma camada de base segura:

“A filosofia em torno do produto é tentar torná-lo o mais seguro e protegido possível na camada base. Há coisas interessantes que você pode começar a fazer com a alavancagem para tentar aumentar os retornos de algumas maneiras, mas na verdade só queremos criar uma base sólida na qual outras pessoas possam construir e começar a usar a alavancagem de outras maneiras interessantes. , seja nos mercados financeiros ou em crimes criminosos. “A filosofia em torno do produto é tentar torná-lo o mais seguro e protegido possível na camada base. Há coisas interessantes que você pode começar a fazer com a alavancagem para tentar aumentar os retornos de algumas maneiras, mas na verdade só queremos criar uma base sólida na qual outras pessoas possam construir e começar a usar a alavancagem de outras maneiras interessantes. , seja nos mercados monetários ou em crimes criminosos.

A USDe mantém sua indexação por meio de arbitragem. Se o USDe estiver sendo negociado abaixo da indexação em uma bolsa como Curve, Uniswap ou Binance, os arbitradores podem comprar o USDe e resgatá-lo por US$ 1 no frontend da Ethena para obter lucro. Se o USDe estiver sendo negociado acima da indexação em uma bolsa, os arbitradores podem, de maneira semelhante, cunhar o USDe na Ethena e vendê-lo na bolsa.

Enquanto o USDe garante a proporção de 1:1, a indexação permanecerá estável. O USDe mantém sua indexação por meio de arbitragem. Se o USDe estiver sendo negociado abaixo da indexação em uma bolsa como Curve, Uniswap ou Binance, os arbitradores podem comprar o USDe e resgatá-lo por US$ 1 no frontend da Ethena para obter lucro. Se o USDe estiver sendo negociado acima da indexação em uma bolsa, os arbitradores podem, de maneira semelhante, cunhar o USDe na Ethena e vendê-lo na bolsa. Enquanto o USDe for garantido na proporção de 1:1, a indexação permanecerá estável.

Crescente liquidez do USDeGrowing USDe Liquidity

Para que as stablecoins mantenham sua indexação ao ativo subjacente, a liquidez é extremamente importante. A Ethena pretende aumentar a liquidez do USDe em várias bolsas descentralizadas, como a Curve Finance, que é uma bolsa dominante na rede para ativos ganhos. No lançamento público no final de janeiro, a Ethena fez um esforço incentivado para garantir profunda liquidez para o USDe on Curve. No momento em que este artigo foi escrito, existem alguns pools de liquidez USDe ativos no Curve, incluindo Para que as stablecoins mantenham sua indexação ao ativo subjacente, a liquidez é extremamente importante. A Ethena pretende aumentar a liquidez do USDe em várias bolsas descentralizadas, como a Curve Finance, que é a bolsa dominante na rede para ativos estáveis. No lançamento público no final de janeiro, a Ethena fará um esforço incentivado para garantir profunda liquidez para o USDe on Curve. No momento em que escrevo, existem alguns pools de liquidez USDe ativos no Curve, incluindo  USDe USDe /USDC, /USDC,  USDe USDe /crvUSD e /crvUSD e  USDe USDe /FRAX./FRAX.

O volante de rendimento

Conforme rapidamente descrito anteriormente, tanto o lado longo quanto o lado curto da garantia do USDe geram um rendimento que é distribuído aos usuários que optaram por apostar no USDe. O vem rendimento de:Conforme descrito rapidamente anteriormente, tanto o lado longo quanto o lado curto da garantia do USDe geram um rendimento que é distribuído aos usuários que optaram por apostar no USDe. O rendimento vem de:

• Spot long: Spot long: rendimento de piquetagem Ethereum (consenso e recompensas da camada de execução). Rendimento de piquetagem Ethereum (consenso e recompensas da camada de execução).
• Futuros vendidos: Futuros vendidos: Taxas de financiamento e spread base obtidas nas posições de derivativos. Taxas de financiamento e spread básico obtido nas posições de derivativos.

O rendimento da aposta ETH normalmente flutua entre 3-5% anualmente, enquanto a taxa de financiamento dos resultados ETH flutua mais estreitamente e depende muito da procura do mercado para negociação de futuros. Como você pode ver abaixo, a taxa de financiamento de futuros de ETH disparou para mais de 70% recentemente, à medida que o mercado se recupera e os traders que desejam comprar ETH estão dispostos a pagar altas taxas por esta posição.

Essas taxas de empréstimo (financiamento) são pagas O rendimento do staking de ETH geralmente flutua entre 3-5% ao ano, enquanto a taxa de financiamento em derivativos de ETH flutua mais dramaticamente e depende muito da demanda do mercado para negociação de futuros. Como você pode ver abaixo, a taxa de financiamento de futuros de ETH disparou para mais de 70% recentemente, à medida que o mercado se recupera e os traders que desejam comprar ETH estão dispostos a pagar altas taxas por esta posição. Essas taxas de empréstimo (financiamento) são pagas  às posições curtas, posições curtas  , pelas posições longas. posições mais longas.

Num ambiente otimista com financiamento elevado, o rendimento gerado pelas garantias do USDe pode muito bem ultrapassar 30-40%. Historicamente, e num período de tempo mais longo, isto provou ser mais próximo de 5-15% APY. Num ambiente de alta com financiamento alto, o rendimento gerado nas garantias do USDe pode muito bem ultrapassar 30-40%. Historicamente, e num período de tempo mais longo, isto provou ser mais próximo de 5-15% APY.

Design de token duplo

Conforme explicado anteriormente, os usuários apenas adquiriram o rendimento gerado no USDe se apostarem na stablecoin como sUSDe. Se o rendimento da garantia do USDe for de 15%, mas apenas metade do USDe estiver apostado, os apostadores do sUSDe certificados (15%/50%) = 30% APY.Conforme explicado anteriormente, os usuários estão recebendo apenas o rendimento gerado no USDe se eles apostarem o stablecoin como sUSDe. Se o rendimento da garantia do USDe for de 15%, mas apenas metade do USDe estiver apostado, os apostadores do sUSDe autorizados (15%/50%) = 30% APY.

Como a liquidez do USDe será incentivada em DEXs como Curve e ainda mais integrada em vários mercados financeiros e outras aplicações DeFi, é de se esperar que nem todos os USDe obtenham o rendimento do protocolo. Isso é retratado na imagem abaixo, em que o rendimento total da garantia é ‘Como a liquidez do USDe será incentivada em DEXs como o Curve e ainda mais integrada em vários mercados monetários e outras aplicações DeFi, é de se esperar que nem todos os USDe ganhem o rendimento do protocolo. Isso está retratado na imagem abaixo em que o rendimento total das garantias é ‘ Protocolo APY Protocolo APY ‘ e o rendimento sUSDe é ” e o rendimento sUSDe é ‘ sUSDe APY sUSDe APY ‘.’.

Além disso, a Ethena terá um foco exclusivo na integração do USDe em carteiras de pedidos de exchanges centralizadas como uma forma de diferenciar o produto de outras stablecoins da rede e criar uma adoção mais ampla. além disso, terá um foco exclusivo na integração do USDe em carteiras de pedidos de câmbio centralizadas como uma forma de diferenciar o produto de outras stablecoins na rede e criar uma adoção mais ampla.

Integrações DeFi e caminho para a descentralização

“ “ Queremos separar o instrumento mais importante de criptografia, que é uma stablecoin, do sistema bancário. O objetivo de tudo o que estamos tentando fazer é criar um sistema autossuficiente e, ainda assim, o ativo mais importante é completamente centralizado. Queremos separar o instrumento mais importante em criptografia, que é a stablecoin, do sistema bancário. O objetivo de tudo o que estamos tentando fazer é criar um sistema autossuficiente e, ainda assim, o ativo mais importante é completamente centralizado ”.

Esta central de Ethena é simples; para separar o maior produto em criptografia (stablecoins) do sistema bancário tradicional. Com o USDe, não há exposição colateral a ativos centralizados, como USDC ou títulos do tesouro dos EUA. A única exposição é a ETH, que é um dos ativos mais descentralizados e sem permissão do mundo. A tese central da Ethena é simples; para separar o maior produto em criptografia (stablecoins) do sistema bancário tradicional. Com o USDe, não há exposição colateral a ativos centralizados, como USDC ou títulos do tesouro dos EUA. A única exposição é a ETH, que é um dos ativos mais descentralizados e sem permissão do mundo.

Mas Ethena ainda hoje tem pontos de centralização. Uma delas é proteger a exposição ETH apostada em exchanges centralizadas. A razão para isto é que a maior parte da liquidez ainda reside lá. Ethena está trabalhando para a descentralização total, mas ainda aguarda o amadurecimento dos derivativos DEX. O primeiro passo parece ser utilizar o Synthetix, e um front-end do Synthetix, como o primeiro DEX para este hedge, que faz parte do roteiro maior ainda este ano.

Mas Ethena ainda tem pontos de centralização hoje. Uma delas é proteger a exposição ETH apostada em exchanges centralizadas. A razão para isto é que a maior parte da liquidez ainda reside lá. Ethena está trabalhando para a descentralização total, mas ainda aguarda o amadurecimento dos derivativos DEX. O primeiro passo parece ser utilizar o Synthetix, e um front-end do Synthetix, como o primeiro DEX para este hedge, que faz parte do roteiro maior ainda este ano.

Algumas verticais nas quais as integrações USDe/sUSDe fazem muito sentido:Algumas verticais nas quais as integrações USDe/sUSDe fazem muito sentido:

1. USDe pode ser adotado como garantia para outras stablecoins. FRAX e DAI dependem fortemente do rendimento dos ativos tradicionais e podem querer diversificar sua exposição e capturar o rendimento cripto nativo do sUSDe.USDe pode ser adotado como garantia para outras stablecoins. FRAX e DAI dependem fortemente do rendimento dos ativos tradicionais e podem querer diversificar sua exposição e capturar o rendimento cripto nativo do sUSDe.
2. Mercados financeiros, como plataformas de empréstimo como Aave. Estratégias de looping alavancadas podem ser habilitadas com rendimentos potencialmente muito altos para detentores de sUSDe adicionando alavancagem. Mercados monetários, como plataformas de empréstimos como Aave. Estratégias de looping alavancadas podem ser habilitadas com rendimentos potencialmente muito altos para detentores de sUSDe adicionando alavancagem.
3. sUSDe como garantia de alto rendimento para negociação de alavancagem em CEXs e DEXssUSDe como garantia de alto rendimento para negociação de alavancagem em CEXs e DEXs

Roteiro para 2024

No curto prazo, a Ethena está se preparando para seu lançamento público com a capacidade de cunhar e resgatar USDe no protocolo, bem como apostar USDe em sUSDe para receber o rendimento gerado pela garantia. Além disso, a Ethena criará liquidez em vários DEXs para garantir que os usuários possam entrar e sair da stablecoin com penetração mínima.

O cronograma estimado para isso é final de janeiro, quando um programa de lançamento aéreo também será anunciado para o próximo token de governança. No curto prazo, a Ethena está se preparando para seu lançamento público com a capacidade de cunhar e resgatar USDe no protocolo, bem como apostar USDe para sUSDe receber o rendimento gerado pela garantia.

Além disso, a Ethena incentivará a liquidez em vários DEXs para garantir que os usuários possam entrar e sair da stablecoin com deslizamento mínimo. O cronograma estimado para isso é final de janeiro, quando um programa de lançamento aéreo também será potencialmente anunciado para o próximo token de governança.

A médio e longo prazo, a Ethena planeja integrar o USDe em uma grande variedade de protocolos DeFi e exchanges centralizadas, a fim de aumentar a oferta e criar uma utilidade forte. A Ethena também planeja descentralizar ainda mais a stablecoin, movendo as posições vendidas de exchanges centralizadas para DEXs. De médio a longo prazo, a Ethena planeja integrar o USDe em uma grande variedade de protocolos DeFi e exchanges centralizadas, a fim de aumentar a oferta e criar uma utilidade forte. Ethena também planeja descentralizar ainda mais a stablecoin, movendo as posições vendidas de exchanges centralizadas para DEXs.

Além disso, a Ethena também explorará outros ativos como garantia para o USDe, como BTC e jitoSOL. Estes também serão cobertos pelo delta e a integração depende, em última análise, da existência de liquidez profunda para estes ativos e se as taxas de financiamento são detalhadas do ponto de vista do rendimento. ativos como garantia para USDe, como BTC e jitoSOL. Estes também serão cobertos pelo delta e a integração depende, em última análise, da existência de liquidez profunda para estes activos e se as taxas de financiamento são favoráveis ​​do ponto de vista do rendimento.

Conclusão

Resumindo, estou muito animado com o lançamento completo do Ethena. Dados dos rendimentos atuais gerados pelas recompensas de apostas e financiamento, parece provável que o USDe cresça e se torne uma das maiores stablecoins da rede em criptografia. Pessoalmente, estou ansioso para, em primeiro lugar, ver os volantes USDe e sUSDe sendo criados por meio de uma variedade de integrações DeFi e, em segundo lugar, Ethena migrando para um modelo mais descentralizado. Com o potencial de crescimento do USDe, podemos cruzar os dedos para que os contratos inteligentes da Ethena tenham sido extensivamente auditados e que não haja colapso dos CEXes que a Ethena utiliza para hedge.

Existem riscos óbvios como qualquer outro protocolo DeFi, mas há muito potencial para Ethena e USDe este ano. Resumindo, estou muito animado com o lançamento completo do Ethena. Dados dos rendimentos atuais gerados pelas recompensas de apostas e financiamento, parece provável que o USDe cresça e se torne uma das maiores stablecoins da rede em criptografia.

Pessoalmente, estou ansioso para, em primeiro lugar, ver os volantes USDe e sUSDe sendo criados por meio de uma variedade de integrações DeFi e, em segundo lugar, Ethena migrando para um modelo mais descentralizado. Com o potencial de crescimento do USDe, podemos cruzar os dedos para que os contratos inteligentes da Ethena tenham sido extensivamente auditados e que não haja colapso dos CEXes que a Ethena utiliza para hedge. Existem riscos óbvios como qualquer outro protocolo DeFi, mas há muito potencial para Ethena e USDe este ano.

(Atualização: Campanha Airdrop – Ganhando Fragmentos – Shards)

Quando escrevi este artigo pela primeira vez, o programa de lançamento aéreo não foi descrito em detalhes. Com o lançamento da mainnet, agora temos todas as informações disponíveis, então vamos detalhar rapidamente como isso funciona:Quando escrevi este artigo pela primeira vez, o programa de lançamento aéreo não foi descrito em detalhes. Com o lançamento da mainnet, agora temos todas as informações disponíveis, então vamos detalhar rapidamente como isso funciona:

Você pode ganhar fragmentos (semelhantes a pontos) mantendo USDe, sUSDe ou fornecidos diretamente no Curve – os fragmentos ficaram ativos apenas por 3 meses ou até que o USDe atinja um fornecimento de 1 bilhão!Você pode ganhar shards (semelhantes a pontos) segurando USDe , sUSDe ou quantitativos de liquidez no Curve – Os fragmentos ficaram ativos apenas por 3 meses ou até que o USDe atinja um fornecimento de 1 bilhão!

• Para cada 1 USDe bloqueado, 5 fragmentos são ganhos por diaPara cada 1 USDe bloqueado, 5 fragmentos são ganhos por dia
• Para cada 1 sUSDe parar, 1 fragmento é ganho por diaPara cada 1 sUSDe parar, 1 fragmento é ganho por dia
• Para cada US$ 1 LP investido nos pools de curva mostrados abaixo e bloqueados na Ethena, 20 fragmentos são ganhos por dia – como pode ser visto na imagem, eles estão preenchidos no momento, mas talvez aumentem os limites no futuroPara cada $1 LP’ed nos pools de curva mostrados abaixo e bloqueados em Ethena, 20 fragmentos são ganhos por dia – como pode ser visto na imagem, eles estão preenchidos no momento, mas talvez aumentem os limites no futuro

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